Los principales bancos centrales del mundo están divergiendo, ya que algunos se dedican a hacer frente a la inflación creciente mientras que otros siguen alimentando la demanda, una división que parece que se ampliará en 2022.
Las diferencias se mostrarán en su totalidad esta semana y las decisiones finales para 2021 se entregarán a la Reserva Federal de Estados Unidos, El Banco Central Europeo, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra, que son responsables juntos de la política monetaria en casi la mitad de la economía mundial. No estarán solos: alrededor de 16 homólogos también se reunirán esta semana, incluidos los de Suiza, Noruega, México y Rusia.
El último comodín es la variante del coronavirus ómicron: la gravedad de su impacto en el crecimiento y la inflación será una consideración crucial para los funcionarios en el nuevo año. La preocupación es que una cepa más resistente a las vacunas obligaría a los gobiernos a imponer nuevas restricciones a las empresas y mantener a los consumidores en casa.
Un cambio de política siempre conlleva riesgos. El endurecimiento y luego el descubrimiento de la amenaza inflacionaria fue temporal desde el principio, como han dicho muchos banqueros centrales desde el principio, podría descarrilar las recuperaciones; esperar y descubrir que las presiones sobre los precios son persistentes podría requerir un ajuste más agresivo que de otro modo.
“La probabilidad de que se produzcan errores en las políticas es ahora mucho mayor”, dijo Freya Beamish, jefa de investigación macro de TS Lombard. El panorama de inflación se confunde con “la presencia de un virus endémico”, dijo.
Se sugiere que el presidente de la Fed, Jerome Powell, confirme el miércoles que entregará un retiro de estímulo más rápido de lo planeado hace apenas un mes. Incluso puede insinuar que está abierto a subir las tasas de interés antes de lo esperado en 2022 si la inflación persiste cerca de su nivel más alto en cuatro décadas.
La perspectiva para sus pares de banca central es menos clara, marcando el final de dos años en los que sincronizaron en gran medida sus esfuerzos para abordar la recesión del coronavirus, solo para encontrar que la inflación repuntó con más fuerza de lo anticipado en muchas economías clave.
Aunque es probable que ponga fin al estímulo de emergencia, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, mantendrá una postura de política expansiva el jueves, ya que insiste en que el aumento de los precios se debe a factores que no perdurarán, como los costos de la energía, los problemas de suministro y las peculiaridades estadísticas. Lagarde ha indicado que no espera aumentar las tasas en 2023.
Las moderadas presiones sobre los precios en Japón también están permitiendo que el gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, mantenga una postura obstinadamente moderada, incluso cuando el gobierno lanza otra ronda de gastos récord. Los responsables políticos japoneses se reúnen el viernes.
Quizás lo más sorprendente es que el Banco de Inglaterra del gobernador Andrew Bailey ahora se está enfriando con la necesidad de subir las tasas, ya que no hace mucho que coqueteó con un cambio. Por el contrario, el banco central de Noruega puede volver a subir.
En otros lugares, mientras que el Banco Popular de China ha comenzado a flexibilizar su política debido a que la recesión del mercado inmobiliario amenaza con obstaculizar el crecimiento, otras economías emergentes como Brasil y Rusia se están ajustando agresivamente.
Rusia puede volver a hacerlo esta semana, al igual que México, Chile, Colombia y Hungría. Aún así, Turquía está lista para recortar nuevamente a instancias del presidente Recip Tayyip Erdogan.
“Estamos preparados para aumentar la divergencia de la política monetaria”, dijo Alicia García Herrero, economista en jefe para Asia Pacífico de Natixis SA.
Lo que dice Bloomberg Economics ...
“El aumento de la inflación mundial, los precios más altos de las materias primas y las monedas más débiles probablemente sincronizaron los movimientos de las tasas en los mercados emergentes este año. La política monetaria estadounidense más estricta probablemente proporcionará otra fuerza global para más subidas de tipos el próximo año “, mencionó Ziad Daoud, economista jefe de mercados emergentes.
Incluso si la trayectoria de las tasas difiere, una desaceleración a gran escala de los programas de compra de bonos reducirá el apoyo a las economías. Los estrategas de BofA Global Research predicen que la liquidez alcanzará su punto máximo en el primer trimestre de 2022, y que la Fed, el BCE y el BOE están en camino de reducir sus balances a 18 billones de dólares para fines del próximo año desde más de 20 billones de dólares a principios de año.
Las implicaciones para las divisiones en la política global también podrían incluir un dólar en alza frente al debilitamiento del euro y el yuan, lo que podría avivar las tensiones monetarias a medida que las exportaciones de China obtienen otro impulso. Un dólar más fuerte también alejaría el dinero de los mercados emergentes, lo que socavaría sus propias frágiles recuperaciones.
“El aumento en las tasas de los fondos de la Fed el próximo año y un dólar estadounidense más fuerte será un momento de prueba para los mercados emergentes”, dijo Jerome Jean Haegeli, economista jefe de Swiss Re AG en Zurich, y anteriormente del Fondo Monetario Internacional. “Las fallas abiertas por COVID-19 parecen más persistentes”.
En la Fed, una decisión ampliamente anticipada de liquidar la compra de bonos más rápidamente podría dejarla en posición de subir las tasas a partir de marzo, si lo considera necesario para frenar el aumento de la inflación.
Los precios al consumidor de Estados Unidos aumentaron más rápido en casi cuatro décadas, según mostraron los datos del gobierno el viernes.
Los observadores de la Fed esperan que las nuevas previsiones económicas del banco central muestren por primera vez que la mayoría de los responsables políticos proyectan al menos un aumento de tipos en 2022.
En el Reino Unido, los operadores convencidos de un despegue este año redujeron las apuestas después de la aparición de Ómicron, y es probable que se demuestre que tienen razón si los comentarios del funcionario más agresivo del BOE sirven de guía. Michael Saunders destacó recientemente los beneficios de esperar antes de subir las tasas del 0.1 por ciento para evaluar el impacto económico de la variante.
No obstante, el estrecho mercado laboral del Reino Unido está impulsando el crecimiento de los salarios, y a los funcionarios les preocupa que la alta inflación, que se espera alcance un máximo de una década del 5 por ciento el próximo año, se esté filtrando en las expectativas. A diferencia de la Fed, el mandato del BOE lo mantiene enfocado en los precios.
En el BCE, Lagarde también se apega a la narrativa de que la inflación récord finalmente disminuirá, aunque los funcionarios reconocen que los cuellos de botella persistentes en la oferta significan que puede llevar más tiempo de lo que se pensaba inicialmente, y algunos responsables de la formulación de políticas se sienten incómodos con solo quedarse al margen.
Con la economía europea cerca de los niveles previos a la crisis, la institución está lista para confirmar que la compra de bonos bajo su programa pandémico característico de 1.85 billones de euros (2.1 billones de dólares) finalizará en marzo como estaba previsto. Continuarán las compras regulares de activos. Los aumentos de tasas, coinciden los economistas encuestados por Bloomberg, no estarán en la agenda hasta 2023.
En última instancia, la severidad de Ómicron jugará un papel muy importante en la historia de la política monetaria el próximo año. Dos semanas después del descubrimiento de la variante, hay muchas incógnitas.
“Si la variante frena la demanda más de lo que exacerba las interrupciones de la cadena de suministro, podría resultar desinflacionario”, dijo el economista Sian Fenner de Oxford Economics. “Pero lo contrario es igualmente cierto”.