El Banco de Japón (BOJ) puso fin al programa de estímulo monetario más agresivo de la historia moderna, eliminando la última tasa de interés negativa del mundo y manteniendo las condiciones financieras relajadas por ahora, un tono moderado que debilitó el yen después de la decisión ampliamente esperada.
El banco central estableció un nuevo rango de tasa de política de entre 0 y 0.1 por ciento, pasando de una tasa de interés a corto plazo de -0.1 por ciento, según un comunicado después de una reunión de la junta directiva de dos días que concluyó el martes. El banco también descartó el programa de control de la curva de rendimiento y se comprometió a seguir comprando bonos gubernamentales a largo plazo según sea necesario. También puso fin a sus compras de fondos cotizados en bolsa.
La indicación del banco de que las condiciones financieras seguirán siendo acomodaticias sugiere que este no es el comienzo de un ciclo de ajuste agresivo como el que se ha visto en Estados Unidos y Europa en los últimos años. Esa postura pareció decepcionar a algunos actores del mercado que buscaban una perspectiva de tasas más agresiva. La votación a favor del aumento de tipos fue 7-2.
El yen cayó frente al dólar desde 149.29 justo antes del anuncio hasta 149.92 después.
Al poner fin a la tasa negativa, el gobernador Kazuo Ueda hace historia al pasar página del programa experimental de flexibilización monetaria del Banco de Japón después de años en los que el banco central de Japón fue un caso atípico a nivel mundial. La brecha política ahora se vuelve aún más marcada cuando el BOJ da su primer movimiento alcista en cerca de 17 años, justo cuando sus pares en todo el mundo están considerando recortar sus tasas después de campañas de ajuste históricamente agresivas.
Aún así, la respuesta inmediata del mercado muestra que los inversores buscaban una indicación más concreta de que las tasas seguirían subiendo a medida que Japón volviera a una postura política más convencional. Es posible que algunos también hayan visto que el voto mayoritario muestra cierta resistencia a los movimientos al alza.
El Banco de Japón no pudo decir nada sobre el camino de la política hacia aumentos adicionales porque dependerá de los datos entrantes, dijo el economista Yuichi Kodama del Instituto de Investigación Meiji Yasuda.
“Pero creo que deberíamos estar preparados para las posibilidades de que el ritmo de subida de tipos se produzca más rápido de lo esperado porque los salarios están aumentando tanto, lo que probablemente respaldará el gasto de los consumidores”, dijo.
El Banco de Japón dijo que su objetivo de inflación estable del 2 por ciento se ha hecho visible a medida que está surgiendo un círculo virtuoso de salarios que alimentan la inflación impulsada por la demanda. Rengo, el mayor grupo sindical de Japón, informó el viernes que las negociaciones salariales dieron como resultado un acuerdo inicial para aumentos del 5.28 por ciento, el mejor resultado desde 1991. Eso alimentó la especulación del mercado de que finalmente se daban las condiciones para un movimiento de tasas después de que Ueda destacó la importancia de las tendencias salariales.
Alrededor del 38 por ciento de 50 economistas encuestados por Bloomberg esperaban el despegue de las tasas en marzo, mientras que otro 54 por ciento predijo que la medida se produciría un mes después. La encuesta se realizó antes de los sólidos resultados de las negociaciones salariales anuales que alimentaron la especulación generalizada de que el banco central no esperaría.
Como parte de su cambio de política, el banco central dijo que también abandonaría la compra de fideicomisos de inversión inmobiliaria. El BOJ adoptó la medida muy inusual de comprar activos de riesgo como ETF en 2010, convirtiéndose finalmente en el mayor tenedor individual de acciones japonesas, antes de que las operaciones de compra se desaceleraran a sólo tres instancias el año pasado. La óptica del uso de la medida se volvió cada vez más incómoda a medida que las acciones japonesas alcanzaron un nivel récord este mes, lo que plantea la pregunta de por qué el mercado de valores necesitaba apoyo.
¿Qué dicen los expertos de Bloomberg sobre el movimiento de Japón?
“En nuestra opinión, el movimiento del Banco de Japón incluso después de que datos recientes mostraran un crecimiento tambaleante y una inflación débil sugiere una fuerte determinación de normalizar su política incluso si la economía no está en plena forma”, señala Taro Kimura, economista.
Ueda, el primer exacadémico en tomar el mando del Banco de Japón, había ajustado previamente aspectos de las políticas ultralaxas que heredó cuando asumió como gobernador en abril, modificando los parámetros del YCC tanto en julio como en octubre. Pocos analistas predijeron que Ueda sería capaz de revertir en un año tantas políticas que se habían convertido en un dolor de cabeza para el banco central.
El predecesor de Ueda, Haruhiko Kuroda, lanzó una bazuca de estímulo de shock y pavor en abril de 2013 con el objetivo de lograr una inflación del 2 por ciento en dos años. Como ese objetivo seguía fuera de su alcance, Kuroda adoptó la tasa negativa y luego el programa YCC en 2016. A partir de entonces, su atención se centró cada vez más en mejorar la sostenibilidad de estos entornos monetarios con ajustes de política.
La prolongada flexibilización monetaria llevó a una expansión del balance del BOJ hasta el punto en que ahora vale el 127 por ciento de la economía anual, cuatro veces mayor que la relación activos-economía de la Reserva Federal. Aun así, la inflación no se disparó realmente hasta que se produjeron los shocks de oferta provocados por el COVID-19 y la guerra de Rusia en Ucrania. El indicador clave de inflación de Japón se ha mantenido en o por encima del objetivo del 2 por ciento durante 22 meses, y se prevé que ese tramo continúe con los datos de precios nacionales que se publicarán el viernes.