La orden de liquidación de China Evergrande Group dictada por un tribunal de Hong Kong consolida la caída de una empresa que ejemplificó el auge y la caída del sector inmobiliario del país. Para los inversores globales, lo que suceda con los restos tendrá implicaciones que van mucho más allá de un promotor inmobiliario.
La clave es si el fallo del lunes se seguirá en China continental, que tiene un sistema legal separado. Si bien las acciones y los bonos en dólares de Evergrande se negocian en Hong Kong, la mayor parte de los 242 mil millones de dólares en activos de Evergrande se encuentran en el continente.
Pocos esperan que el proceso sea sencillo: no hay precedentes de que una empresa del tamaño de Evergrande haya sido disuelta por un tribunal de Hong Kong y la empresa tiene varias unidades. Sin embargo, un resultado desfavorable para los inversores extranjeros corre el riesgo de exacerbar el ya agudo pesimismo hacia China, así como de socavar el papel de Hong Kong como centro vital de recaudación de fondos para las empresas del país.
“Los inversores internacionales estarán observando de cerca para ver si los tribunales continentales aceptan el fallo del tribunal de Hong Kong”, dijo Kher Sheng Lee, codirector de Asia-Pacífico de la Asociación de Gestión de Inversiones Alternativas, cuyos miembros de fondos de cobertura y de crédito privados supervisan colectivamente más de 3 billones de dólares. .
“Eso podría sentar un precedente importante respecto de la capacidad de Hong Kong de hacer cumplir sus sentencias legales en China”.
La incertidumbre subraya la creciente preocupación entre los inversores de que sus intereses siempre serán secundarios a los del Partido Comunista. Las medidas enérgicas abruptas contra la industria privada, desde la propiedad hasta la tecnología, han afectado las valoraciones de las acciones, junto con la preocupación por una desaceleración económica. La semana pasada, el índice Hang Seng China Enterprises de acciones de Hong Kong cayó a su nivel más bajo desde 2005.
Los precios de las acciones y bonos de Evergrande sugieren que los tenedores tienen poca fe en la recuperación. Sus acciones cayeron a 16 centavos de Hong Kong antes de ser suspendidas el lunes, una fracción de su precio de oferta pública inicial de 3.50 dólares de Hong Kong en 2009. La mayoría de los billetes en dólares de Evergrande se han indicado a aproximadamente 1.5 centavos por dólar, según datos compilados por Bloomberg.
Los procedimientos de insolvencia de Hong Kong tienen un reconocimiento limitado en China, cuyos tribunales también pueden nombrar administradores en sus propias jurisdicciones.
“La orden de liquidación debería tener un impacto inmediato muy limitado en las operaciones o activos terrestres de Evergrande”, dijo Brock Silvers, director gerente de la firma de capital privado Kaiyuan Capital. “Si bien el liquidador probablemente podrá ejercer control sobre los activos en el extranjero, su autoridad no será reconocida en el país”.
Los funcionarios chinos también han dejado claro en el pasado que favorecen la finalización de proyectos inmobiliarios inacabados y el pago a los contratistas por encima de los intereses de los acreedores, una prioridad aparentemente respaldada por Evergrande.
“La compañía ha hecho todos los esfuerzos posibles y lamenta la orden de liquidación”, dijo el director ejecutivo de Evergrande, Shawn Siu, en un comunicado. “La empresa garantizará las entregas a domicilio y promoverá constantemente el normal funcionamiento del grupo”. También se comunicará con el liquidador designado, dijo.
Ascenso y caída de Evergrade
El ascenso y la caída de Evergrande ilustran el papel central que ha desempeñado Hong Kong en el desarrollo de la empresa privada de China. El presidente Hui Ka Yan fundó Evergrande en 1996 en la cercana ciudad de Guangzhou, pero fueron los profundos mercados de capital de Hong Kong y el acceso a inversores internacionales los que impulsaron el crecimiento de la empresa.
En la década posterior a la salida a bolsa de la empresa, sus acciones subieron hasta un 800 por ciento hasta situarse entre las inversiones más populares de Asia, mientras que la deuda basura inmobiliaria china, liderada por Evergrande, se convirtió en una de las operaciones de bonos corporativos más rentables y populares a nivel mundial. Hui se convirtió en una de las personas más ricas del mundo.
Después de que el presidente Xi Jinping tomara medidas enérgicas contra el apalancamiento en el mercado inmobiliario en 2021, Evergrande, con más de 300 mil millones de dólares en pasivos, se fue a pique. El mercado de bonos basura de China colapsó a medida que disminuyó la confianza de los inversores en la capacidad de las empresas para pagar. Como muchos de sus pares, Evergrande incumplió su deuda. El año pasado, Hui fue puesto bajo control policial bajo sospecha de haber cometido delitos.
Independientemente de cómo respondan los tribunales del continente, la liquidación, liderada por Alvarez & Marsal será un proceso desafiante. La mayoría de los proyectos de Evergrande son operados por unidades locales, lo que dificulta que el liquidador extraterritorial se apodere de ellos. Más del 90 por ciento de los activos de la empresa se encuentran en China continental, según un expediente judicial.
La liquidación de Evergrande es un terreno inexplorado, dijo Lee de Alternative Investment. “Este será un proceso complejo, de varios años y con muchas preguntas abiertas”.