Las perspectivas para los bonos en moneda local de los mercados emergentes, posiblemente incluido México, se están deteriorando a medida que los inversores abandonan las apuestas sobre los recortes de las tasas de interés, aumentan los temores de una guerra comercial arancelaria y el dólar se aprecia.
El índice Bloomberg de deuda local de los países en desarrollo cayó un 3.5 por ciento desde principios de octubre, lo que reduce el avance del año a menos del 2 por ciento. La caída se ha acelerado desde la victoria electoral de Donald Trump, cuyas políticas de “Estados Unidos primero” se consideran perjudiciales para los mercados emergentes y cuya agenda económica ha hecho subir el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro.
“Estoy perdiendo la fe en la deuda local de los mercados emergentes, ya que la alta probabilidad de una nueva guerra comercial debilitará sus monedas y retrasará el ritmo de los recortes de tasas”, dijo Rajeev De Mello, gerente de cartera macro global de Gama Asset Management SA en Ginebra. “Los mayores rendimientos de los bonos estadounidenses asociados con las expectativas de mayores déficits estadounidenses también ejercen presión al alza sobre los rendimientos de los bonos locales de los mercados emergentes”.
La preocupación por el posible impacto de las políticas de Trump ha hecho que los operadores reduzcan sus apuestas sobre recortes de tasas en los mercados emergentes. Un índice de swaps a un año de 18 economías emergentes ha subido más de 16 puntos básicos este trimestre, lo que lo encamina a su mayor ganancia trimestral en más de un año, según datos compilados por Bloomberg.
El aumento del dólar tras la victoria electoral de Trump está alimentando la especulación de que los bancos centrales de todo el mundo en desarrollo se verán obligados a retrasar cualquier recorte de tasas previsto para apoyar sus asediadas monedas.
Este mes, Barclays Bank Plc descartó su predicción anterior de que el Banco de Indonesia reduciría su tasa de referencia en noviembre y diciembre, citando el impacto de la apreciación de la moneda estadounidense. La trayectoria de flexibilización de Corea del Sur y Taiwán también se está volviendo más complicada, escribieron economistas del banco, entre ellos Brian Tan y Shreya Sodhani, en una nota de investigación publicada el 8 de noviembre.
Los temores a un debilitamiento del tipo de cambio y a un aumento de los riesgos de inflación convencieron a las autoridades brasileñas a acelerar su ciclo de ajuste con un aumento de tasas de 50 puntos básicos el 6 de noviembre.
Salidas de fondos de mercados emergentes
Las perspectivas para los bonos de los mercados emergentes también están empeorando, ya que el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro amenaza con desviar fondos de los activos de los países en desarrollo. El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años subió hasta el 4.50 por ciento el viernes, desde un mínimo del 3.60 por ciento a mediados de septiembre. Un coro cada vez mayor de analistas prevé que superará el 5 por ciento en los próximos meses.
“El umbral de dolor medio para los bonos de mercados emergentes a 10 años es del 4.40 por ciento, que está cerca de donde cotizan los bonos del Tesoro a 10 años”, escribieron los estrategas de Société Générale SA dirigidos por Phoenix Kalen en Londres en una nota de investigación publicada el 8 de noviembre. Si se mantiene, es probable que el aumento del rendimiento estadounidense pese sobre las entradas de deuda de los mercados emergentes, dijeron.
El rendimiento promedio de los bonos gubernamentales de los mercados emergentes es ahora unos 10 puntos básicos inferior al de los bonos del Tesoro estadounidense, en comparación con una prima promedio de unos 230 puntos básicos durante la última década, según los índices de Bloomberg.
Tal vez el principal temor de los inversores en los mercados emergentes sea el impacto de los aranceles más altos que Trump ha prometido implementar. El presidente electo ha amenazado con imponer aranceles del 60 por ciento o más a los productos procedentes de China y un gravamen universal del 10 al 20 por ciento a las importaciones de todos los demás países, aunque los detalles aún no están claros.
“Las primas de riesgo de todos los activos de mercados emergentes serán más altas como consecuencia de la incertidumbre sobre la política de Trump”, dijo Jon Harrison, director gerente de estrategia macro de mercados emergentes en TS Lombard en Londres. “Trump tiene tanto la motivación como la capacidad de actuar con rapidez y decisión en una agenda política amplia, por lo que esperamos aranceles generalizados y una disociación acelerada entre Estados Unidos y China”.
Las economías y monedas asiáticas, incluso fuera de China, se consideran particularmente vulnerables a los aranceles estadounidenses más altos debido a la fuerte dependencia de la región del comercio con la mayor economía del mundo.
“Aunque las presiones inflacionarias en Asia son bajas, las monedas asiáticas podrían enfrentar riesgos adicionales si Trump implementa políticas proteccionistas”, dijo Tan Min Lan, director de la oficina de inversiones de Asia Pacífico de UBS AG en Singapur. “En general, vemos un rendimiento total negativo o bajo de un solo dígito para la clase de activos en los próximos 12 meses”, dijo Tan, refiriéndose a los bonos asiáticos en moneda local.