La Oficina de Análisis Económico (BEA) de los Estados Unidos publicó el jueves pasado la estimación preliminar del PIB al cuarto trimestre del 2023, con lo que también se dio una primera estimación del PIB de todo el año. Todos los países de la OCDE están obligados a publicar una cifra preliminar, antes de que transcurra el primer mes posterior al periodo trimestral. El INEGI publicará su estimación inicial mañana 30 de enero.
En el cuarto trimestre pasado la economía estadounidense creció 0.8 por ciento trimestral, lo que equivale a un crecimiento anualizado del 3.2 por ciento. Un crecimiento inferior al 1.2 por ciento del tercer trimestre, 4.9 por ciento anualizado. Con este crecimiento, la economía americana pudo haber crecido 2.5 por ciento anual en todo el 2023. Muy por arriba de la previsión que se tenía hace un año entre el consenso de los analistas, de un crecimiento de tan solo 0.5 por ciento anual, y del PIB del 2022 del 1.9 por ciento anual.
La mayoría de los analistas sosteníamos un escenario con una ligera recesión para el 2023, ante el fuerte y rápido incremento que venía haciendo la Reserva Federal en el objetivo de la tasa de Fondos Federales, y los factores geopolíticos que han estado afectando la actividad económica. El resultado es una economía que se aceleró, a la que no le han afectado todos los factores que coinciden en su contra. Una economía a la que se le resbala todo, a lo que denominamos ‘teflonomics’. El gasto de consumo por ejemplo, parece no haberse afectado todavía por la elevada inflación.
¿Qué es lo que hizo crecer tanto a la economía más grande del mundo? Como suele suceder, hubo una combinación de factores. El principal de ellos fue el comercio exterior. En el cuarto trimestre, las exportaciones americanas al resto del mudo aumentaron 6.3 por ciento mientras que las importaciones se desaceleraron. El gasto gubernamental, en segundo puesto, aumentó 3.3 por ciento anual. Estos dos ingredientes con su efecto multiplicador generaron un crecimiento en el gasto de consumo del 2.8 por ciento anual, y en el gasto de inversión privada del 2.1 por ciento.
Contradictoriamente a estos datos que reflejan que la economía norteamericana sigue en fase de sobrecalentamiento, la inflación subyacente del gasto del consumidor bajó en diciembre al 2.9 por ciento anual, lo que ha vuelto a despertar las expectativas del mercado de una primera reducción en el objetivo de la tasa de Fondos Federales por parte del Comité Federal de Mercado Abierto este 20 de marzo. Hay analistas más escépticos que piensan que la primera reducción será en la reunión de mayo y otros que la ven hasta el segundo semestre.
¿Qué tanto puede continuar el fuerte dinamismo económico en Estados Unidos para este año? Por lo pronto, los datos de los indicadores de Gerentes de Suministro (PMI) de enero muestran un aumento tanto para el sector servicios como para las manufacturas mandando al índice PMI compuesto a 52.9 puntos, el nivel más alto en siete meses.
En el 2024 hay un ingrediente que se vigoriza especialmente, el gasto electorero fiscal del presidente Biden. Está presupuestado y autorizado por el Congreso Norteamericano un déficit fiscal de alrededor del 7 por ciento del PIB para este ejercicio que termina en septiembre próximo. Y déjeme darle un tip: es muy probable que el gobierno norteamericano anuncie en el próximo mes de marzo un nuevo programa de apoyos y subsidios para los fabricantes de microcomponentes, que podría comprender decenas de miles de dólares, para soportar una ola de proyectos de inversión de plantas para producir microchips. El presidente Biden esta obsesionado en que Estados Unidos recupere el liderazgo en este importante mercado.
En Bursamétrica estimamos que el ritmo de la actividad económica tenderá a moderándose, es probable que en los próximos trimestres el ritmo de la actividad económica será inferior a su potencial de crecimiento, estimado en 2.2 por ciento anual, impactado por el entorno elevado de las altas tasas de interés y efecto retrasado en los negocios, en la inversión y en el consumo.
Si adicionalmente la expectativa de próximas reducciones en las tasas de interés se va concretando, porque la inflación continuara su trayectoria a la baja, los mercados irán descontando este escenario en forma anticipada, con lo que la actividad económica podría tener un impulso de aceleración. A su vez, los mercados accionarios alcistas generan mayor actividad económica por el efecto riqueza.
Los mercados financieros están descontando una reducción en las tasas de 150 puntos base en este año, con inicio en marzo. En Bursamétrica pensamos junto con algunos otros analistas, que posiblemente la reducción sea menor y más retardada.