El repunte del peso de México, la mejor moneda de mercados emergentes en el último mes, podría recibir varias inyecciones de energía, ya que se espera que el banco central realice más aumentos de tasas de interés, justo cuando los costos de endeudamiento de su mayor par latinoamericano parecen estar alcanzando su punto máximo.
El peso ha ganado un 4.2 por ciento frente a la moneda estadounidense en el último mes, incluso cuando un indicador clave del dólar alcanzó un máximo histórico. Superó significativamente al real brasileño después de estar rezagado durante la mayor parte del año.
Es probable que ese resurgimiento continúe. La curva de swaps de TIIE de México ahora descuenta aproximadamente 130 puntos básicos de aumentos de tasas para el resto de 2022, con la tasa de política justo por debajo del 10 por ciento para diciembre y sin recortes de tasas previstos antes del segundo semestre del próximo año.
En cambio, los mercados brasileños no prevén casi ningún incremento y más de 250 puntos básicos de recortes en 2023. Si se agrega la incertidumbre sobre las elecciones de octubre en Brasil, las perspectivas del peso sobre el real parecen mucho más prometedoras.
Si bien la tasa de interés de referencia de Brasil actualmente es del 13.75 por ciento, por encima de la de México, el real ya es menos atractivo en términos de riesgo-recompensa, y el carry ajustado a la volatilidad es inferior al del peso.
El peso “se ve bien en términos de carry ajustado a la volatilidad”, escribieron el jueves en una nota a clientes analistas de Citigroup liderados por Dirk Willer, jefe de estrategia de mercados emergentes con sede en Nueva York. También se beneficia de menos “ruido político que sus pares y de un banco central que todavía tiene que realizar más aumentos”.
Beneficios del aumento a tasa de interés en México
Greg Anderson, jefe global de estrategia cambiaria de Bank of Montreal, con sede en Nueva York, tiene otra sugerencia para beneficiarse del aumento de las tasas en México. Recomienda una posición larga en el peso frente al maltrecho yen japonés.
“Hay un carry masivo y debería beneficiarse de ese escenario”, dijo Anderson. En lo que va del año, el peso ha sido una de las divisas más rentables y el yen la peor.
Esta operación ya es la más rentable entre las principales divisas, con un rendimiento del 10.75 por ciento en el último mes, incluyendo una ganancia del 9.75 por ciento en los precios al contado y un rendimiento del carry del 0.9 por ciento, superando ampliamente las ganancias del 8.7 por ciento y del 5.5 por ciento en las operaciones largas sobre el BRL/JPY y el USD/JPY.
El jueves pasado, el yen japonés se debilitó más allá del nivel de 140 por dólar, hasta alcanzar el nivel más bajo desde 1998.
“México seguirá subiendo” las tasas, dijo Sergio Zanini, socio y gestor de Galapagos Capital en Sao Paulo. “La economía estadounidense es resistente, lo que ayuda al MXN, y una Fed agresiva frente a un Banco de Japón moderado mantiene al JPY bajo presión”.